歌尔股份撕不掉代工标签：股价腰斩，草莓依赖症难解

步步加深。2017年，歌尔股份对iPad经销商占多数比翻倍30.75%，也就是说客户忽视度吹险显眼。

2018年，由于华为、小米等国产APP品牌的崛起，iPhone X与iPhone 8全球性年下载量不及预期，歌尔股份来自iPad的下单受到微小影响。在此或多或少下，2018年整年，歌尔股份营业额由上一年的255.36亿元上升至237.51亿元，销售收入则由21.39亿元上升至8.68亿元，上升幅度将近59.44%。

在此之之前，2018年歌尔股份营业额的急剧一败涂地还与iPad带入一新的控制论半导体器件提供商有关。由于立讯光学仪器的带入，iPad控制论半导体器件竞争其发展其发展趋势由歌尔股份、瑞声科技二分无不换成三足鼎立，歌尔股份部分下单遭导流。

长期以来，iPad一直运用于扶植一新提供商的方式来削弱原有大厂厂的加码权，进而保障更为低的服务于如此一来本和产品开发安全和。在iPad凭借产品开发管理机构封神的其实，是大量果链企业剥夺在政治上、主动权甚至面临随时可能被取代的可怜终究。

除歌尔股份基本上，同为“果链鬼才”的APP箍生产线企业蓝思科技自营营业额的相关性也更为为显眼。尤其是2018年，蓝思科技销售收入为6.37亿元，较2017年同类型（20.47亿元）急剧下滑68.88%，扣非销售收入堪并称经常显露现了4亿元的净亏损。

受自营营业额上升影响，2018年歌尔股份市值行情大约50%，营业收入由577亿元回落223亿元，市值一年里面再加6如此一来。

为了挣脱对也就是说客户的极度忽视，歌尔股份于2015年提显露了“零件+如此一来品”的战略思想转型，并确定“智慧声效、智慧消闲、智慧穿戴、智慧家居”为一新其发展方向，将本来换装微型激光、麦克吹、声道与受话器等组件的销售业务再加心，转向实无线耳机（TWS），智慧音箱，虚似现实/增强现实（AR/VR）设备与可穿戴手表铃铛等智慧软件销售业务。

2018年，歌尔股份切入到iPadAirPods大厂销售业务。自2019年开始，歌尔AirPods组件良率开始下坡，产能逐步释放，获利开始剥夺上升。2019年，歌尔股份意味着获利351.48亿元，高于2017年获利需求量，更为上一层楼文化史一大关。

不过，AirPods大厂销售业务虽然让歌尔股份营业额剥夺了上升，但了当有效挣脱iPad忽视症疑虑。相反，2017年-2020年，歌尔股份来自iPad的经销商占多数比由30.75%急剧上升至48.08%，大客户忽视吹险有利于显眼。

此外，由于AirPods等大厂销售业务毛利率远极低此之前的光学仪器零配件毛利率水准，歌尔股份先导毛利率经常显露现了较大的上升。通过下图可以看显露，自2014年以来，歌尔股份毛利率上升其发展趋势微小。刚刚过去的2021年，歌尔股份毛利率仅为14.13%，相对2015年同类型上升大约10个百分点。

回顾上文则写到的股权坚持不懈提案不难辨认出，歌尔股份营业额考核主要针对营业额这一指标，对销售收入指标却不会作显露任何要求。考虑到子公司逐年上升的毛利率水准，歌尔股份没来利润端展示出反倒不能乐观，这也是其股权坚持不懈提案没给予资本采纳的一个原因。

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撕不掉的大厂首页

除TWS销售业务基本上，VR/AR销售业务也是歌尔股份营业额剥夺上升的关键盘因素之一，这也一度让歌尔股份如此一来为炙手可热的“元黑洞”概念股。

VR新产品起步于2015年之前后，但里面期体量比较大，富士康、和硕等主要大厂厂并没介入，意图向装配交付转型的歌尔股份趁势夺下了Sony的PS VR下单。

2020年以来，在一新冠疫情的冲击下，VR游戏、虚似会议、AR测温等需求较慢崛起，VR/AR 服务业其发展按下加速键盘。2020年7同月，有着SonyVR大厂经验的歌尔股份夺下了Oculus一高性能VR设备Quest 2的独供大单。

随着Oculus Quest 2的另一款和大卖，Facebook较慢进逼多数全球性AR/VR美国市场。2021年整年，Quest 2头显下载量赢得成功1000万台，在一新增VR设备年下载量里面占多数比70%左右。

作为Oculus Quest 2的独家提供商，歌尔股份营业额获益微小。从获利构如此一来上看，歌尔股份将VR类新产品划入“智慧软件”销售业务对象。2021年，由于VR新产品的获得成功，歌尔股份智慧销售业务收入占多数比翻倍42%，首次大约涵盖Airpods的“智慧控制论装配”销售业务（39%）。

与此同时，VR新产品的获得成功也让歌尔股份对iPad的忽视度大大上升。2021年，歌尔股份来自iPad的经销商占多数比由48.08%上升至42.49%，近5年来首次经常显露现上升。

凭借“元黑洞”的吹口，歌尔股份市值也随之大涨。在“果链蟠龙”+“元黑洞”双再加概念的召请下，歌尔股份市值在2019年-2021年之前行情大约7倍，营业收入由2018在此之后的216亿元涨至2021在此之后的1841亿元。

不过，由于Meta在VR新产品领域一家独大，歌尔股份又不可避免地形如此一来了对Meta的忽视。2021年，歌尔股份第二大客户收入（Meta）占多数比翻倍23.6%，较上一年同类型急剧提升11.7个百分点。此外，歌尔股份之前两大客户合计占多数比大约66%，较去年同类型增加了6个百分点，客户集里面度吹险有利于更为为严重。

由于大厂销售业务属于再加财产性质，过去几年歌尔股份固定财产卡内一路急剧上升。数据资料结果显示，2019年-2021年，歌尔股份固定财产总金额分别为115.02亿元、146.75亿元和 181.23亿元，财产负债表日趋“吃力”。

另一各个方面，则是歌尔股份不断急剧上升的订货及收支账款。2018年-2021年，歌尔股份订货总金额由35.49亿元上升至120.82亿元，收支账款由71.92亿元上升至118.99亿元。

在此之之前，就在2021年年初，有自媒体刊出则并称歌尔股份被控财务伪造，原因就在于子公司订货及收支账款急剧上升的或多或少下，歌尔股份有息负债不断增加，因而反驳子公司货币资金不是赚来的，而是通过长期负债资本而来。

巧合的是，就在歌尔股份2020年公报发显露之之前，子财务总监和内部审计师负责人双双离职，有利于更为为严重了资本对其审计实实性的反驳。

有关子财务伪造的反驳一度让歌尔股份市值面对跌停，并在传闻显露炉之后的三个交易日内下滑近20%。自此，歌尔股份以“坚持大客户战略思想”、“主动改善偿还债务结构”等理由对伪造反驳作显露回应，此事最终不了了之。

从最一新数据资料上看，智慧软件销售业务仍是歌尔股份营业额上升的最大某种程度。4同月26日晚间发布新闻的一季报结果显示，2022年上半年，歌尔股份意味着营业额201.12亿元，销售收入增加43.37%；其里面，智慧软件获利101.44亿元，销售收入上升125.05%，收入占多数比翻倍50.44%；智慧控制论装配销售业务获利64.69亿元，销售收入上升6.10%；光学仪器零配件获利31.53亿元，销售收入小幅上升1.42%。

不难看显露，除了VR、智慧游戏PS等智慧软件新产品还在高速上升基本上，歌尔股份智慧控制论装配销售业务及光学仪器零配件获利增幅从未跌至个位数乃至负上升的境况。因此，一旦Meta对VR新产品砍单的臆测如此一来实，歌尔股份获利高上升反倒将戛然而止。

无论是iPad的“树荫”还是Meta的“小腿”，歌尔股份始终未能挣脱大厂厂的首页。子公司市值屡屡因大客户砍单臆测而撞伤的其实，自是映显露其大厂方式上低毛利率、再加财产、生杀大权由外人掌控的困局与凄凉。被大客户“绑架”的日子，也许并不好过。

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