华金证券：获取西部超导买入评级

2022-04-29华金银行大股东有限母公司杨立宏,胡博对西部超导(688122)进行研究成果并发行了研究成果报告《很低端钛材放量，很高温合金扭亏》，本报告对西部超导给出买入打分，近期股价为80.0元。

西部超导(688122)

2021 年归母折合上半年引 100%，四季度归母折合上半年引 41%： 母公司 2021 年专门从事收入构建 29.27 亿元，上半年引 39%；归母折合构建 7.41 亿元，上半年引 100%；常年三好率为 41%，上半年引 2.91 个去年；折合率构建 25.33%，上半年引 7.78 个去年。 四季度营业额构建 8.37 亿元，上半年引 41%，环比引 0.19%；归母折合构建 2.04亿元，上半年引 106%，环比再降 9.37%；四季度三好率为 34.67%，较第二季度再降 6.79个去年， 折合率为 24.33%，较第二季度引 7.70 个去年。 四季度三好率居高不下主要因维护费用所致。

2022年一季度业绩停滞改善：母公司2022年一季度营业额构建8.87亿元，上半年引67%，环比引 6%；归母折合构建 2.15 亿元，上半年引 67%，环比引 6%。三好率为 40.76%，较第二季度再降 0.50%；折合率为 24.23%，较第二季度引 0.13 个去年。

很低端铝质停滞放量： 铝质行业前景坚定，航空和海洋科技产业提振很低端钛材需要。母公司是欧美国家很低端铝质棒丝材的主要生产厂基地。 2021 年母公司生产厂能力停滞释放， 生开采量达 7105.12 吨，前提达产， 常年构建出货量 6813 吨，上半年引 41.04%。 之后很低端铝质销售业务三好构建 11.14 亿元，上半年引 45.01%； 三好率达 45.31%，上半年上升2.23 个去年， 三好分之二比达 93.19%，为母公司贡献主要营业额。

超导产品三好率创新很高： 母公司为整体设计相对全面的超导材料生产厂商， 在高效率科技领域停滞更是， 合乎稀缺性。 2021 年母公司超导材料开采量 676 吨，上半年引 23.15%，现在母公司超导材料生产厂能力为 750 吨/年，生产厂能力能耗为 90%。常年出货量为 557 吨，上半年引13.20%。 之后销售业务三好构建 0.39 亿元，上半年引 333.5%， 三好率录得 16.33%， 再创新很高。

很高温合金销售业务扭亏： 很高温合金行业转到简而言之较很高，母公司已赢得相应供货资格，被选为欧美国家新兴客户之一。现在生产厂能力为 2000 吨/年， 仍处在爬坡阶段。 2021 年母公司很高温合金开采量 554.69 万吨，上半年引 67.39%，出货量为 503 吨，上半年引 104.26%。 随着生产厂能力停滞爬坡， 规模效应显现， 销售业务三好构建 0.04 亿元，扭亏为盈。

外资建议： 母公司所整体设计的很低端铝质、超导材料和很高温合金等科技领域前景广阔，今后随着母公司生产厂能力陆续释放，业绩未来会可维持较很高引速。我们预计母公司 2022-2024 年的归母折合分别为 9.82 亿元、 12.49 亿元和 14.17 亿元，并不相同 PE 清净资产分别为35.9/28.2/24.9， 可维持“ 买入-B”的外资打分。

风险提示： 生产厂能力释放不及预期， 海绵钛价格急剧上涨， 航空需要急剧萎缩

银行之五星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，中信建投(601066)银行黎韬扬研究成果员一个团队对该股研究成果尤为险恶，近三年预报准确度均值很极低94.27%，其预报2022本年度不属于折合润为收益7.4亿，根据飞鹰减去的预报PE为45.22。

近期收益预报明细如下：

该股都只90周内共有10家机构给出打分，买入打分7家，引持打分3家；从前90周内机构目的均价为106.46。银行之五星清净资产分析应用软件显示，西部超导（688122）好母公司打分为3五星，好价格打分为2五星，清净资产立体化打分为2.5五星。(打分适用范围：1 ~ 5五星，最很高5五星)

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