国开证券：拒绝接受迈瑞医疗增持评级

国开商业银行控股权有限的公司王雯近期对迈瑞卫生(300760)进行研究者并释出了研究者报告《业绩强而有力放缓，各界人士的电子产品群过后打破》，本报告对迈瑞卫生证明了作价估价，当前股价为291.48元。

迈瑞卫生(300760)

概述：

2021历年来的公司解决弊端业绩和归母净利润则有252.7亿和80亿，分别累计放缓20%和20%。的公司2022年往年解决弊端业绩和归母净利润则有69.43亿和21.05亿，分别累计放缓21%和23%。2021年的公司春季解决弊端每股利润6.59元。整体看，的公司2021年春季业绩大体合理我们之前意味著，同时今年一季报也独自保证了强而有力较快放缓，发展势头良好。

本土支出更快放缓，海以外另行一代的电子产品群过后打破。2021年的公司本土该的公司解决弊端支出152.6亿元，累计放缓37.34%，支出%比60.39%，累计进一步提高7.55%，主要相比之下本土卫生另行工程建设的过后推进、IVD和超音波产线的以后以及国产卫生器械的进口商替代。目前的公司电子产品已省市99%的三甲医院，渗透率更快进一步提高。2021年的公司海以外该的公司解决弊端支出100.1亿，累计放缓1%，在较高大数上仍解决弊端了正放缓。

生命讯息与支持类线较高大数下强而有力放缓。2021年该产线解决弊端支出111.5亿，累计放缓11.5%，支出%比44%，毛利率66%，该电子产品线在往年较高大数上仍稳定放缓主要倍受本土保健另行工程建设过后推进促使本土该的公司放缓。从销售额看，除监护仪销售额在较高大数上升高近1%以外，除颤仪、吗啡、灯塔帷等大种类的销售额分别累计放缓93%、56%和104%，解决弊端了更快放缓。

胃治疗线更快放缓，系列电子产品更快上量。2021年该产线解决弊端支出84.5亿，累计放缓27%，支出%比进一步提高至33%，毛利率进一步提高2.78%至62.51%，主要相比之下本土及海以外原则上阴离子的显著以后和以BC-7500CRP为代表的系列电子产品的更快上量。

医学影像该的公司放缓出色，本土排名一跃。2021年该电子产品线解决弊端支出54.26亿，累计放缓29%，是放缓相对最快的产线，支出%比21.5%，毛利率大体稳定，近66%。明确看，彩超电子产品解决弊端销售额近3.3万台，累计放缓33%，主要相比之下全球原则上病患的以后带动的超音波订货的以后。本土市场，的公司加速另行一代打破，二级及以上医院支出%比逐年进一步提高，超音波该的公司首次超越进口商品牌带入本土第二。

投资敦促：我们认为的公司作为本土卫生器械的行业顶上，近十年各界人士的品牌力和效益都大幅放缓。随着电子产品升级和的电子产品的过后打破，的公司无论是从电子产品线还是市场覆盖出发点以以外有较大的进一步提高自由空间。我们届时的公司2022-2024年解决弊端该的公司仅限于支出则有298亿、346亿、397亿，分别累计放缓18%、16%和15%；解决弊端EPS则有8.01、9.47和11元/股。以2022年5月9日收盘价计数2022年动态溢价近38倍，考虑到的公司的顶上权势和市场前景，独自给予的公司“推荐”估价。

安全性提示：业绩放缓不及意味著；进口商替代开发进度高于意味著安全性；集采降价安全性；电子产品竞争愈演愈烈安全性；贸易摩擦超意味著对海以外该的公司的影响；国际关系全盘恶化；汇率变动对海以外该的公司的负面影响；卫生卫生工程建设系统性政策拒绝执行着力高于意味著；各界人士政治经济上行线安全性；股票市场系统性安全性。

商业银行之猎户座数据中心根据近三年释出的研报数据计数，太平洋(601099)谭紫媚研究者员设计团队对该股研究者颇为深入，近三年得出精度以以外值较高达96.89%，其得出2022历年来归属净利润为盈利96.57亿，根据溢价计量的得出PE为37.01。

最另行盈利得出明细如下：

该股最近90天内共有36家管理机构证明了估价，购入估价34家，作价估价2家；过去90天内管理机构最大限度以以外价为410.49。商业银行之猎户座溢价分析工具显示，迈瑞卫生（300760）好的公司估价为4.5猎户座，好售价估价为2.5猎户座，溢价综合估价为3.5猎户座。(估价仅限于：1 ~ 5猎户座，最较高5猎户座)

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