安信国际：维持康希诺生物-B买入评级 新冠疫苗拉动利润大幅增长

安信的国际发布报告书称，维持康希诺生物-B（06185）“买入”评级，考虑到后续新冠HIV市价格和接种程序的不确定性，在不纳入获取WHO的EUL助长的亚洲周边地区订单、粉尘用新冠HIV等收入的情况下，预料2022-24年收入为27.18/33.56/35.34亿元，归母盈利为8.7/12.51/13.93亿元。

安信的国际主要观点如下：

的公司半世纪首个盈利历年来，收入同比上涨近172倍。

2021年的公司实现盈利42.99亿元，是2020年的172倍；实现归母盈利19.14亿元，而2020年经营不善，财务状况急剧上涨，主要因素系由的公司新冠HIV获取境外多个发达国家的救护车使用许可权/则有必需并购，快速抢占零售商，零售商量急剧增加。受益于新冠HIV的零售商，2021年的公司信佛利率多达40%。该行认为，在当年2月新冠HIV序贯巩固免疫反应政府的指引下，的公司自研的新冠HIV在今后仍将助长有限的收入。

序贯巩固政府凌空刺激新冠HIV需求，粉尘用新冠HIV研发十分困难顺利。

当年2月，发达国家首次宣布新冠HIV序贯巩固免疫反应政府，康希诺的重新分配新冠HIV（腺感染多种类型）被列入唯二的序贯巩固新冠HIV之一，也是欧美首个获批用于序贯巩固免疫反应接种的腺感染多种类型新冠HIV。迄今为止的公司新冠HIV打算申请者WHO的EUL，若顺利获批，今后再一向COVAX缺少新冠HIV，进一步敞开亚洲周边地区零售商，并获取的国际“HIV身份证明”的认可。另外，的公司另一款重磅的产品——粉尘用新冠HIV已确定II期流行病学，其可缺少体液免疫反应、细胞免疫反应和表皮免疫反应三重保护，无创无痛且并能更快抑制作用感染拷贝，减少感染传播，并购后再一快速提振财务状况。

研发管道的设计多样，流脑系由列的产品并购贡献财务状况渐进。

的公司迄今为止拥有17种技术创新HIV的产品，其中4款的产品已并购/则有必需并购，埃博拉感染HIV于2017年获批可用于发达国家粮食供应，注射式腺感染多种类型新冠HIV于2021年则有必需并购，MCV2和MCV4于2021年获批并购。其他在研的产品流行病学研究取得阶段性十分困难，如十三市价胃癌紧密结合HIV已进入流行病学III期，结核病巩固HIVTB顺利进行Ib期流行病学。值得关注的是，MCV4是欧美首个细菌性球菌四市价紧密结合HIV的产品，再一替代这两项的多糖紧密结合HIV，补足而今在细菌性缺乏高端HIV的空白，今后该HIV将由辉瑞在中国大陆周边地区同步进行推广。

危险性提示：政府危险性；研发十分困难远逊预期；的产品商业化和零售商远逊预期；降低成本获释远逊预期；安全质量等快速反应危险性。

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