中信期货交易：铁矿石：长期供需趋于宽松 关注节前补库进度

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平面图8：印磷矿销往与普氏价位（万吨、美元/吨）

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二、效益：限产与极低效益共同强烈要求，铁水产参数过后极低迷

2021年1-11同年，国外煤共计产参数7.96亿吨，缩减参数回升2.1%（按产参数共计参数量化），其中11同年份煤产参数6173万吨，缩减参数回升16.6%。

2021年的煤炭效益备受新政策影响较少，7同年份以来，地方的政府纷纷要求各地GUNDAM企压减粗GUNDAM产参数，所致铁水产参数再度相比回升。9同月初是减产切变最大化旗鼓相当的时期。10同年后新政策限产最大化不大警惕，但由于控制台效益过后持续保持极低迷，所致铁水产参数不升反降。

平面图9：国外煤产参数秋冬季中（万吨）

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平面图10：247家GUNDAM厂日均铁水产参数（万吨）

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欧美铁水已相比直至，11同年产参数3782万吨，相较于2019年缩减参数缩减230万吨，较2019年翻倍缩减参数缩减共约150万吨，欧美铁水产参数已基本直至年有出现异常准确度。

平面图11：全球煤产参数秋冬季中（万吨）

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平面图12：全球除中华人民共和国外煤产参数秋冬季中（万吨）

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三、供给推演：内河备用过后累库，增幅内部矛盾涡轮机转弱

在供给持续保持比较稳定，而效益过后极低迷的着重下，内河备用仍过后累库。当当年内河则有备用已至1.55亿吨，且预定后续仍将过后累库，煤炭供给已名存实亡吃紧格局。

平面图13：内河备用秋冬季中（万吨）

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平面图14：煤炭石内河备用预定（万吨）

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四、GUNDAM厂补库节拍：GUNDAM厂备用环比缩减，亦同难有放量

2021年11同年份之当年，由于市场竞争对于控制台效益非常悲观，在减产大着重下，GUNDAM厂意向去库。GUNDAM软硬件247家GUNDAM厂销往磷矿备用最极低去至1.01亿吨，备用准确度据统计似于据统计两年上到。

当当年随着新春比邻，GUNDAM厂煤炭备用略有攀升从而承托了煤炭价位。但由于GUNDAM铁产参数维系上到列车运行，且2022年一季中度华北限产仍非常严格，而GUNDAM厂煤炭备用奢侈品比已据统计似于年有新春准确度，因此预定GUNDAM厂补库对煤炭鼓舞起着备受限制。

平面图15：247家GUNDAM厂销往磷矿总备用（万吨）

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平面图16：销往磷矿备用奢侈品比

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五、阐释：依然供给渐趋宽泛，追捧亦同补库时间表

中后期煤炭价位急剧强力，主要揭示的是随着控制台效益最大化直至，GUNDAM厂佣金扩展到，市场竞争对GUNDAM厂亦同补库及2022年采暖季中就此结束后复产的期望。在1同年中下旬GUNDAM厂补库就此结束当年，若控制台效益仍持续保持结实，则煤炭上端仍有承托。

但即使考虑到采暖季中就此结束后的复产发在展当年景，2022年煤炭石整体而言仍将持续保持严重不足，承传累库态势。而且以这两项备用准确度，GUNDAM厂煤炭能用年有届时也仍所处历史值得一提的是相对于高位，从而限制GUNDAM厂补库力度。我们普遍认为随着中期GUNDAM厂补库逐步紧贴，期望涡轮机将移向，煤炭价位将接踵而来高位回升安全性，能够过后追捧GUNDAM厂的复产及补库进程。

富邦股票 曾宁 辛修令 任恒 姜秀铭

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