中信证券：维持网龙(00777)“买入”评定 目标价25港元

东亚建设银行发布研究报告指，维持网龙(00777)“转手”评级，顾及亚洲地区初等教育信息技术当前减缓催生新公司产品线下载量的大幅度提高，新该游戏IP不断另一款以及亚洲地区美国市场的持续扩张，上调2022-24年EPS预测至3.08/3.82/4.26港元(原2.81/3.27/3.71港元)，予2022年8倍PE，目标价25港元。新公司2022年月初收益、利润意味着亮眼激增，月初意味着营收42.40亿元/+26.35%，归母净利润5.42亿元/+41.29%。

该游戏的业务：免费客户端序数增加，亚洲地区美国市场推广及新IP推进符合预期。

国内该游戏玩家消费趋于保守，2022年月初新公司该游戏的业务收益17.76亿元，占去收益41.88%。毛利率远超95.68%/+0.1pct，合作开发/销售/监管费用率分别为19.9%/10.56%/8.58%。经营者利润10.06亿元，基本IP《梦幻》收益工业产值微降3.8%，但年末活客户端/千分之免费客户端分别激增34%/65%，全资基本线上游戏收益工业产值激增7.8%。

另一基本IP《征服》月初表现稳固，基本美国市场埃及/其他亚洲地区国家政府收益工业产值激增20.8%/57.7%，终焉约定IP已与亚洲地区颇受欢迎3A该游戏游戏公司，将于明年另一款多个国家政府亚洲地区版本，新公司于2022年8年末另一款首款Web3.0该游戏《尼尔宠物狗·元宇宙》，并计划书于月初继续另一款《梦幻线上游戏2》和《尼尔宠物狗·三消》，多样化产品线储藏，认清未来会激增新问题。

初等教育的业务：收益激增71.2%，亏损大幅度延展，龙头优势不稳固。

2022年月初初等教育的业务意味着收益24.10亿元/+71.2%，占去总收益56.83%;合作开发/销售/监管费用率为9.37%/10.47%/7.35%，费用端随规模效应相当大改善，经营者亏损仅有0.36亿元/大幅度延展86.08%。2022年月初亚洲地区初等教育信息技术需求减缓，新公司交互智能平板出货量工业产值激增82.5%，市占去率环比大幅度提高4.1pcts至26%，稳居亚洲地区第一，收益贡献前五的欧美国家政府美国市场份额均有大幅度提高。

6年末，子新公司Promethean发布苹果ActivPanel9，并与AI初等教育科技新公司Merlyn Mind缔结美国美国市场零售双方同意，产品线销售推广至SAAS解决方案。同时新公司持续推进B2G国家政府级项目，于一季度缔结的埃及项目合同将于月初开始出货;在东亚美国市场，为初等教育部合作开发的国家政府中小学智者初等教育平台自3年末运行以来累计客户端数量远超2100万。

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