开源证券：给予永辉超市转手评级

2022-05-03开源金融机构股份有限Corporation黄泽鹏,骆峥对永辉超市顺利完成研究成果并发布了研究成果调查结果《Corporation信息更上新调查结果：从外部市场竞争生态系统改善，2022Q1超市龙头退居上升倾角》，本调查结果对永辉超市得出结论购回评等，这两项股价为4.43元。

永辉超市(601933)

2021 年业绩颇受从外部市场竞争生态系统等多因素受到影响下引， 2022Q1 退居上升倾角

Corporation 2021 年意味着出货额 910.62 亿元（-2.3%）、归母出货额-39.44 亿元（-319.8%）；2022Q1 出货额 272.43 亿元（+3.5%），归母出货额 5.02 亿元（+2053.5%），复归上升倾角。我们认为，Corporation从外部该行业生态系统已明显改善，叠加自身客户关系、电子化工程建设凸显经济效益，有望迈过拐点再会合。顾虑行业市场竞争情况，我们下调Corporation 2022年利润计算并上新增 2023-2024 年利润计算，原定 2022-2024 年归母出货额为 2.89（-36.69） /8.88/13.51 亿元，对应 EPS 为 0.03（-0.39） /0.10/0.15 元，这两项股价对应 PE 为 139.3/45.3/29.7 倍，估值合理，维系“购回”评等。

Corporation向其采行调结构、引备用、保市场策略，受到影响 2021 年利润展现出

分行业看， 2021 年Corporation娱乐业/服务业分别意味着出货额 849.6/61.0 亿元，上年分别-2.1%/-4.8%；分产品看，牛乳及加工/饮品用品（含西装）分别意味着出货额 408.3/441.3亿元，上年分别-1.6%/-2.6%。利润能够方面， 2021 年Corporation先导毛利率为 18.7%（-2.7pct），出货/管理/负债费用率分作 18.3%/2.4%/1.7%，利润能够下引主要系Corporation为应对该行业等从某种程度挑战，向其调结构、引备用、保市场，叠加上新会计准则和多项大额减值计提受到影响。 2022Q1 Corporation先导毛利率为 21.3%（+1.1pct）有所维系，出货/管理/负债费用率分作 14.7%/1.7%/1.5%。

从外部市场竞争生态系统明显改善，Corporation自身通路、客户关系及电子化工程建设稳步推进

（1）从某种程度改善：社区内国美等市场竞争自营颇受监管趋严，资本退潮受到影响下互联网和平台放缓扩张与低价增加收入，Corporation所面临市场生态系统明显改善。（2）通路持续发展：线下2021 年上新添 Bravo 门小店 75 家、上新签约门小店 47 家，截至 2021 年底已有超市门小店1057 家，自营非会员小店开业 53 家，录得内克同小店 33%上升；线上“永辉家庭”自营一早业务已覆盖 1000 家门小店，意味着出货额 71 亿元（+21%）；（3）电子化工程建设：自主生产全链路零售电子化系统“YHDOS”已规模性新建，有望引本提效；（4）客户关系工程建设：牛乳板块组织向下管理助力全链路优化和自有品牌工程建设。

风险提示： 该行业激烈；上新自营持续发展情况远超过预想；同小店上升放缓

金融机构之织女星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大金融机构唐佳昭研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年计算准确度中值为60.51%，其计算2022历年来归属出货额为利润800万，根据现价换算的计算PE为4430。

最上新利润计算明细如下：

该股最近90天内共有9家机构得出结论评等，购回评等5家，太古地产评等4家；依然90天内机构目标均价为5.04。金融机构之织女星估值分析工具标示出，永辉超市（601933）好Corporation评等为2织女星，好价位评等为2织女星，估值先导评等为2织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，高于5织女星)

以上段落由金融机构之织女星根据未公开信息整理，如有问题请紧密联系我们。