国信证券：线下复苏不改电商渗透率提升近来 看好2023电商板块整体发展

国信证券公开发表研究报告称，2023年1-2年末份，社会增值品餐饮业总额7.7万亿元，增加值上涨3.5%。全国网络餐饮业额2.1万亿元，增加值上涨6.2%。其中，铜器卖家网络餐饮业额1.7万亿元，上涨5.3%，九成社会增值品餐饮业总额的需求量为22.7%;在铜器卖家网络餐饮业额中，吃类、穿类、用类卖家分别上涨5.3%、4.0%、5.7%。非典严重影响转变成、增值稳定下来态势下，出乎意料2023年电子商务岩石圈主体发展，重点标的推荐顺序为拼多多(PDD.US)、阿里巴巴-SW(09988)、唯品会(VIPS.US)和惠民控股公司-SW(09618)。

重大事件：

2023年1-2年末份，社会增值品餐饮业总额7.7万亿元，增加值上涨3.5%。其中，除汽车以外的增值品餐饮业额7.0万亿元，上涨5.0%。

全国网络餐饮业额2.1万亿元，增加值上涨6.2%。其中，铜器卖家网络餐饮业额1.7万亿元，上涨5.3%，九成社会增值品餐饮业总额的需求量为22.7%;在铜器卖家网络餐饮业额中，吃类、穿类、用类卖家分别上涨5.3%、4.0%、5.7%。

▍国信证券主要观点如下：

主体：非典严重影响逐步转变成，社零人均安乐乡，预估3年末社零人均将继续加强

2023年1-2年末社会增值品餐饮业总额7.7万亿元，增加值+3.5%，大多受汽车、通讯类销售停滞严重影响人均放缓(YoY-9.4%/-8.2%)，低于2022年同期人均(yoy+6.7%)，与12年末人均(yoy-1.8%)相比之下或多或少回落。1-2年末非典严重影响逐步转变成，促销费政府短时间发力，国内增值逐步恢复。

分渠道看，1-2年末铜器卖家网络餐饮业额升幅1.7万亿元，增加值+5.3%，受春节严重影响人均较2022年12年末或多或少下降;非铜器卖家网络餐饮业额升幅3068亿元，增加值+11.6%;

给与于各地增值券政府，1-2年末上供餐饮业人均安乐乡，升幅7.7万亿，增加值人均3%，略低于上次同期人均+5.2%，预估3年末增值将短时间崛起。

线上餐饮业：电子商务在信息流/物流/资金流上效率较高，电子商务百分比短时间加强

线上食店效率少于上供，非典利于增值者养成线上食店习惯，非典之前后线上百分比加强趋势短时间，1-2年末线上化率增加值加强0.7pct至22.7%。

需要侧看，2020年非典以来首次回乡过年，叠加各地大量发放上供增值券促进当地增值崛起，一大多线上餐饮业转移至上供;

供给侧看，大量线上商家、带货晚间新近闻近几年来首次不受非典严重影响可以返乡过年，大多严重影响电子商务表现。

线上分品类：现场转播电子商务摇动1-2年末线上穿类餐饮业额人均回落，吃类用类人均与上次同期相比之下或多或少回落

现场转播电子商务大幅加强线上服装类食店体验，1-2年末线上穿类餐饮业额人均4.0%，少于上次同期的3.9%。上供崛起导致线上GMV大多被分流，吃类和用类线上餐饮业额增加值5.3%/5.7%，相较22年1-2年末的人均12.7%/15.1%或多或少下降。

后果提示

宏观经济系统性后果，新近转回者竞争助长等市场后果。

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