砖头姐年终总结：创新类股票没有泡沫

/p>2021年11年底，美联储副主席JeromePowell提出，通货收缩率不太可能不是“不再的”，以致于市场需求轮动风格朝向实用价差值股。在本年度的衰落里面，不断结构相应大企业的税赋量减少，也给了大企业者越来越多的规避这些Corporation的理由。

举例来说形式而和插差值到底升温了通货收缩率忧虑？

正如前年大肠杆菌肆虐后曾的原因一样，举例来说和基于插差值的形式而只不过在本年度早些时候和最近换人的以前三个年底主导着行情活动。据据估计，插差值结算占到英美两国所有结算的平均70%，在市场需求波动升温后曾，这一比例甚至越来越极高于。前年，当行情在3年底和4年底对新冠鼠疫随之而来的现实做出大跌重排时，举例来说和插差值涡轮的形式而只不过单纯地抓住了两个变量——Corporation财产负债表上的手续费素质和手续费要花费率——并且在短短整整内，它们就将许多股票交易压垮了50-75%。

动量（Momentum）跟从者和市场需求评论家不能接受了这种“显而易见”的结算，但他们歪了。这些股票交易里面有许多是在基因分组应用领域的大企业，它们的基础极高于效率对对付大肠杆菌至关重要：基因分组脱氧核糖核酸、催化生物学、mRNA极高于效率、数据处理和分子诊断测试者等。与传统观点相合反，买到这些股票交易是准确的新政策。

在本年度的某些时候，随着通货收缩率和利率的时差值，举例来说和插差值只不过再次主宰了市场需求的结算。这一次，他们只不过看到了一个变量：基于在大肠杆菌后曾给与的股票交易短期借款人的极高于净差值。他们追捧太阳能和金融市场需求客户服务等高于业绩平方根从业者。而我们显然这两个从业者将分别受到先决条件供电输送和数字钱包/分散化金融市场需求（decentralized finance ，DeFi）的越来越为严重损害。市场需求评论家——大企业者、形式而师、极高于频结算者和其他人——再一次跟从这些举例来说不良影响者，对极高于科技气泡后曾所犯的歪误警告警告。

在我们或许，这些巴甫洛夫式的重排将被显然与大肠杆菌能源危机现代的重排一样歪误。他们是向后看的，不能意识到以前不遗余力大企业的Corporation牺牲短期业绩控制能力的一个重要主因：能用世上从从未见过的不断创新黄金时代。这一新黄金时代得益于当代第二大不断创新应用软件的发展：DNA脱氧核糖核酸、机械极高于效率、总能量存储、计算机和区块链极高于效率。与“直到现在”因短期控股公司要求利息和业绩而接踵而来瘫痪的Corporation多种不同，只不过的不断结构相应Corporation悄悄向以前攻向。

大企业瘫痪（Investment paralysis），或者说计量持久性（benchmarksensitivity），只不过离不开那些随之而来网络气泡受压后曾以及2008-09年世界金融市场需求能源危机后曾形成的固有记忆。然而，如果我们的学术研究是准确的，那些目光短浅地注意短期业绩控制能力的Corporation不能转回来足够的资金来能用与第二大不断创新应用领域相合关的爆炸性持续增长机遇。

而这第二大不断创新应用软件是网络气泡之前的20年里面耕作的。相合反，许多大企业不太可能造成了从业者里面的“基底现性损害”进行改革。由于区块链极高于效率和计算机在便是的“元宇宙”里面的融入发展里面不太可能摧毁集里面式数据聚合的来进行，将社会发展皇权拱手让给基底现者和产品，因此即使是FAANG这些极高于科技大公司也不太可能受到后果。

其他市场需求并不能确认对通货收缩率的忧虑

某种程度奇怪的是，随着损害力不断创新相合关净差值的逐年下滑，本年度我们被有关股票交易市场需求“气泡”的论调所不屈不挠。为什么？…因为其他市场需求并不能确认通货收缩率将持续性再继续的忧虑。例如，局限很广的中央银行需求净资产吻合历史文化极高位，其净差值所处网络气泡以来的最极高于素质。上世纪80年代末期，随着通货收缩率肆虐英美两国社会发展，标普500净资产的12个年底市盈率（PE）跌至6.8倍的高位，平均为目以前素质的四分之一。哪个市场需求歪了：与不可否认不断创新相合关的股票交易，还是越来越广的行情净资产？类似地，由于连续上来攀升，控股权人寿保险市场需求净差值吻合历史文化极高位。

最一新例子，本年度成立的Nubank，以250亿美元的净差值开始投资者，12年底以大平均400亿美元的商品价格母公司，比上轮净差值极高于出60%。与此同时，管理机构很好、具有优异整基底实力的零售商客户服务和金融市场需求极高于科技股Mercadolibre的总资产已减半。另外，债券需求只不过在警告美联储不要收紧货币政策。自2年底以来，以10年期国库赤字和2年期国库赤字借款人率之差衡量的借款人率切线已从159个面上降至80个面上，得出结论今后一年社会发展衰落、通货收缩率减缓或两者兼而有之的不太可能性在上升。

在我们或许，极高于平方根股票交易背后的忧虑这样一来不断创新应用领域的股票交易期望很好。以中期强大的对冲显然让大企业人激发忧虑。但是那些将直到现在与网络气泡黄金时代进行来得的人只不过忘记了这一无论如何，1999年，市场需求上不假定忧虑，也不能为了让行情。这一次，市场需求忧虑仍然极其引人注意。

市场需求的效用不太可能是主因吗？

我的职业生涯肇始70年代后半期的所大学黄金时代，此前通货收缩率悄悄上升。此前，大多数社会发展学家显然通货收缩率是不再的，除了厄运与死亡博士——所罗门父子的Henry Kaufman和第一新泽西的Al Wojnilower——以及Milton Friedman。在随之而来了这种争执再次，我意识到我不太可能在通货收缩率问题上歪了。我越来越相合信，市场需求越来越大的欢笑将是总资产的通缩——包括时间尺度性股票交易和近十年标的。而在本年度逐年回来落后后，越来越极高于平方根的股票交易不太可能在月内逐年舆论压力。

近十年“很好”主因对市场需求极其有生命力。根据我们以怀特洛仑兹为里面心的学术研究，五个不断创新应用领域将引入主因生命力，这些生命力将随着间隔时间的变长而形成，并不良影响世界各个部门、从业者和Corporation。根据赖特洛仑兹，我们的学术研究得出结论，用于长读极高于效率（long read technologies）脱氧核糖核酸的整更进一步类基因分组数目每减半，相合关费用将上升28%，而与短读相合关的费用将上升40%。与此同时，产业机械和锂电池产量每减半，费用将分别上升50%和28%。此外，计算机培训班费用正以每年60%的速度上升。

越来越有趣的是，这些应用软件悄悄角度看，随着S切线相合互不足之处和加强，费用不太但会逐年上升。例如，机械极高于效率、继电器和计算机彼此间的融入将基底现先决条件公交车和庞大的持续增长以前瞻性：到2030年，分组西布朗是公交车网络将从以前的零盈余扩展到世界9-10万亿美元规模，这这样一来，如果再再加从车轮前头枷锁的间隔时间随之而来的生产力提升，总实用价差值不太可能大平均20万亿美元。从长远来看，英美两国目以前的GDP平均为21万亿美元。换言之，“很好”的主因不太但会引致那些所处进行改革右方的Corporation注意到超极高于的持续增长。

主因的时间尺度性问题引起了越来越多的争论不休。效用管理机构瓶颈仍然持续性了比我们预估的越来越长的间隔时间，这仍然引起了争论不休，尤其是直到现在圣路易斯所大学的产品期望净资产仍然上升到少于新冠能源危机最越来越为严重的剖面。

随着2020年春季刺激补贴将储蓄率收缩至33%，产业生产补贴，（平均占到英美两国总奢侈品的三分之一）上升，压倒了即将负债累累的大企业。在新冠病原时差值之以前，大企业仍然所处“避险”来进行这不仅是因为里面美彼此间的国际贸易紧张，也是因为2019年夏后半期借款人率切线的移位。随着大企业在2020年末期关闭，一些产品转而用于当地政府刺激收款来“黑市”商品，提极高于村民家的“备用”素质。在一些效用管理机构问题升温的原因下，产品在本年度年末期开始购物，并担忧货架会空空如也，这引致在2021年11年底将CPI通货收缩率率推极高于到6.8%。与此同时，英美两国产品储蓄率降至8%不限，这是大肠杆菌能源危机以前的素质，为今后奢侈品和黑市丢失了越来越少的密闭。

因此，在今后三到六个年底内，随着效用管理机构瓶颈的抑止，奢侈品持续增长不太但会逐年持续上升，这不太但会给大企业随之而来不足的备用。

如果我们是准确的，在今后三到六个年底内，市场需求不太但会越来越多地注意英美两国社会发展衰落的效用、里面国和新兴市场需求社会发展基底的越来越为严重减速，以及潜在的令人震惊惊讶的通货收缩率上升。一些大宗商品商品价格仍然开始暴跌：铁矿石商品价格回来落了36%，这不太可能是对里面国房地产纷乱的回来应。而芬兰湾干散货运价净资产回来落了39%，DRAM商品价格回来落了27%，英美两国建材商品价格回来落了35%。就连石油商品价格，直到最近还只是一个显著的极度差值，也回来落了15%。一般来说，在社会发展持续上升后曾，新极高于效率的改用会减速，因为相合关大企业和产品越来越愿意偏离行为。他们直到现在求助的许多极高于效率紧随只不过都所处剖面实用价差值应用领域。

不断创新类股票交易不能气泡：我们相合信它们所处剖面实用价差值应用领域

在90年代后半期，股票交易大企业者忽视了实用价差值股，转而追捧成长股，引人注意是极高于科技、电信和生物极高于效率应用领域的股票交易。网络及其网络现像只不过奇妙，所能让大企业者碰到迟乐：上行波动是一件美好的心里。不幸的是，显然的外汇碰到了少的机遇——这些极高于效率的费用极高于得令人震惊望而却步，而且还不能为黄金间隔时间做好立即。

例如，此前第一个全人类基因分组脱氧核糖核酸的费用是27多亿美元。思科（Cisco）、金文（Oracle）、英特尔（Hewlett-Packard）、英特尔（Intel）和世通（WorldCom）等极高于科技和电信Corporation并不是再次创建云、SaaS或计算机里面央处理器的Corporation。然而，他们的股票交易净差值过极高于。某种程度，大企业者在碰到迟乐，一般来说吸引眼球是唯一的净差值当前。实用价差值所有者显然，以Corporation在10年内不太可能为世界客户服务的潜在眼球数目来审计Corporation的实用价差值可能会有好结果，他们是对的。清算日的间隔时间比预估的要晚，但在2000年3年底10日，气泡受压，实用价差值股飞行中。

受到2000-03年网络气泡受压以及2008-09年金融市场需求能源危机的劫掠，大企业者，引人注意是机构大企业者，如今越来越加厌恶效用。不确定性已成一个极其意味的词汇，因为自2000年以来不确定性净资产（VIX）的每一次上升都与穆迪有关。大企业者只不过在数以万计自己的计量，最新直到现在，期待今后的失败，而不是在新兴的不断创新密闭里面寻找令人震惊兴奋的大企业机遇。计量将大企业者引向仍然取得庞大失败的Corporation。

由于损害力不断创新，代表人越来越多股票交易股票交易净资产不太但会回来落

由于世界社会发展悄悄随之而来历史文化上最大规模的极高于效率进行改革，大多数净资产都不太可能所处生命危险之里面。与许多与不断创新相合关的股票交易多种不同，股票交易计量以破纪录的商品价格和吻合破纪录的净差值卖出，准则普尔500净资产为26倍，高盛净资产为127倍。然而，关的14项极高于效率的第二大不断创新应用领域不太但会偏离计量所代表人的现有世上秩序。因此，我们显然，随着DNA脱氧核糖核酸、机械极高于效率、太阳能存储、计算机和区块链极高于效率的规模化和融入，今后五到十年内曾经久经为了让（tried and true）的大企业形式而表现将令人震惊不迟。

以五年的大企业有效期限，我们对第二大应用领域的预测得出结论，我们的形式而可以在今后五年包括30-40%的相合联年理应率。换句话说，如果我们的学术研究是准确的——我相合信我们对不断创一新学术研究是金融市场需求界最差的——那么我们的形式而在今后五年的实用价差值将减少三到五倍。

然而，随着本年度吻合尾声，大企业者只不过越来越感兴趣的是“轻率言行”，希望自己配置越来越吻合计量。但我们显然这样的形式而在今后十年内不太不太可能激发超过理应的。就像ARK少年时对SUV（TSLA）和比特币的学术研究和大企业一样，不可否认不断创新只不过所处剖面实用价差值应用领域。根据我们直到现在八年的学术研究，今后十年的机遇将从以前的10-12万亿美元（平均占到世界公共股本市差值的10%）缩减到200多万亿美元。

我们可能会让计量和跟踪歪误使我们的形式而受制于现有的市场需求秩序。新冠能源危机持久性地偏离了世上的维修保养形式，使产品和大企业越来越迟、越来越深地进入数字黄金时代。将不断创新形式而单纯的定义为“用为分开”掩盖了一个关键点：不断创新以一种产品和大企业轻松、热诚和愉悦的形式找出。大企业失败的难以实现朝向进行改革的准确方向，可避免接踵而来被“基底现性损害”冲击的从业者和Corporation，而去拥抱那些所处“损害力不断创新”以前沿的从业者和Corporation。

著者：Catherine Wood，举例来说：少小离家老大回来，出处曲名：《Ark Invest木料嫂年终总结：不断创新类股票交易不能气泡》。

效用提示及免责规章

市场需求有效用，大企业需轻率。本文不上有更进一步大企业决定，也从未考虑到个别应用程序特殊的大企业最大限度、财务精神状态或并不需要。应用程序应考虑本文里面的任何意见、观点或结论到底符合其特定精神状态。据此大企业，责任固执。

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