西南证券：给予鑫钯股份买入评级，目标价位88.58元

2022-03-03西南证券大股东有限新的公司敖颖晨,韩晨对李文硫大股东进行研究并刊发了研究深入研究报告《2021年详情点评：获利符合预想，年收入构造强化》，本深入研究报告对李文硫大股东给借助于买进评定，认为其目标售价为88.58元，当当年股价为71.8元，预想涨幅度为23.37%。

李文硫大股东(003038)

获利阐释：新的公司2021年借助营业年收入25.97亿元，下同年中增长101.72%；归母销售额1.21亿元，下同年中增长33.01%；扣非归母销售额1.09亿元，下同年中增长29.60%。

开发成本加成售价模式下，单吨萨摩维持牢固。受贵金属铅锭定价下降直接影响，2021年新的公司主营业务萨摩率为13.04%，下同下降2.05pp；铅制品销售量11.27万吨，下同年中增长62.86%。铅制品单吨萨摩2992元，下同小幅年中增长33元。在开发成本加成售价模式下，新的公司单吨萨摩维持牢固，甚至有小幅涨。单吨销售额为1074元，下同减少240元，主要可能在于：1）开发开支下同大幅年中增长144%；2）计提2375万元资产减值损失。

产品构造强化，大投资者分之一比强化。从年收入构造来看，工业铅零件产品年收入分之一比32.61%，较2020年强化8.39pp。不言而喻借助于新的公司方格零件产品销售比例强化，产品构造强化。新的公司当年六大投资者年收入分之一比强化至60.11%，头部投资者销售年收入慢速年中增长。当年三大投资者年收入分之一比分别为21.53%、18.53%、13.93%，年收入构造更加心理健康、合理。

铅锭定价高企借贷压力不言而喻，母公司新的公司融资能够优势明显。受营业额高速年中增长、贵金属定价高位、下游投资者分之一款直接影响，新的公司公益性借贷净灌入3.85亿。截至2021月底，新的公司短期借款8.32亿元，较2020年同期（母公司当年）增大341.75%，不言而喻借助于新的公司母公司后在融资能够方面的优势，辅以产能高速扩充大幅抢分之一市场市场分之一有率。

开发投入高速年中增长，新的而今年中壮大。2021年新的公司开发开支1.13亿，下同年中增长144.11%。新的公司开发人员252人，下同增大77.46%。开发投入主要用于强化现有产品稳定性和精确度，增大医疗卫生设备、汽车、电源设备等领域的产品而今。

纯利预测与投资劝告。新的公司Q4获利有感历史新的高，纯利能够更强的工业铅零件年收入分之一比强化，投资者构造更加合理。预计2022~2024年新的公司归母销售额分别为2.69亿元、4.15亿元、5.57亿元，互换PE分别为28、18、14倍，复合人均66.38%。获取2022年35倍净值，调升目标价至88.58元，维持“买进”评定。

风险提示：铅锭定价慢速涨，铅方格被其他产品替代，新的产能工程建设、投产进度不及预想。

该股最近90星期总计7家政府机构给借助于评定，买进评定7家；以当年90星期政府机构目标均价为94.33。证券之主星净值深入研究工具显示，李文硫大股东（003038）好新的公司评定为3.5主星，好定价评定为1主星，净值综合评定为2主星。(评定范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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