东吴证券：维持港交所(00388)“买入”标准普尔 中长期成长空间可观

东吴普通股发表研究报告说是，维持证券交易所一些公司(00388)“买入”评级，一些公司业绩维持稳健增长，中会长期成长空间相当可观。尽量避免宏观原因引发港股美国市场流动性有所回落，下调2022-23年股份理应占有溢利预测164.66亿/189.53亿港元至141.32亿/160.33亿港元，对理应2022-23年EPS调整至11.15/12.65港元，预计2024年股份理应占有溢利多达184.77亿港元;对理应2024年EPS多达14.57港元，意味着市值对理应2022-24年PE为35.4/31.2/27.08倍。香港交割所基于“更为严重赛车场+轻资产”的试运行种系统和年中创原先的证券交易所税制，各项其业务将有所发展。

事件：香港交割所发表2021年报，2021年付诸营业总税收累计+9%至209.5亿港元;股份理应占有溢利累计+9%至125.35亿港元。

东吴普通股主要观点如下：

业绩低于美国市场预计，高效率试运行冲抵部分Q4交割额下滑影响：

1)2021年，一些公司付诸营收累计+9.2%至209.5亿港元，股份理应占有溢利累计+8.95%至125.35亿港元;其中会Q4单一季度营业税收累计-7.2%/环比-10.9%至47.3亿港元，股份理应占有溢利累计-8.6%/环比-17.8%至26.7亿港元，主要系宏观工商业等原因引发Q4单一季度日原则上成交额累计-24%至1264亿港元;

2)2021年Q1市况高增带起上半年董事局日原则上成交额创造者原先高(累计+29%)至1667亿港元;驱动一些公司结算及托管服务费分别累计+19.7%和22.1%至52.14亿港元和15.43亿港元;

3)稳定高效率的试运行种系统是一些公司业绩稳定侧边的前提，2021年证券交易所一些公司价格支造出多达45.29亿港元(累计+2%)，此外前沿于轻资产简化的平台试运行种系统，2021年一些公司ROE抬升至25.44%(2020年：24.72%)，现金流状况维持优异，为股份回报提供了倚靠。

原先工商业+长三角双轮驱动挂钩其业务塑造较弱耐热，低息生态环境引发投资额收益下滑拖累一些公司上半年税收。

1)2021年中会国香港普通股美国市场塑造深厚韧力，长三角贡献度不断大大提高，“原先工商业”集资生态圈不断扩大。①2021年南至北交割日原则上成交额多达1201亿总额(累计+32%);朝西交割日原则上成交额多达417亿港元(累计+71%)，带起长三角税收创造者原先高多达27亿港元(累计+41%，占有总营收14%);②作为世界各地落后的原先股资本外围之一，2021年总计98家企业亲赴港证券交易所，原先股募集规模多达3314亿港元(名列世界各地第四)，其中会原先工商业“甜度”很低(占有比88%)。

2)长三角扩张与原先工商业企业加速亲赴港证券交易所，助力股本普通股日原则上成交额累计+32%至1466亿港元，带起挂钩其业务税收累计+23%至61亿港元，占有其业务总税收29%;同时挂钩美国市场的结算服务费累计+25%，推动交割后其业务税收累计+5%至79.95亿港元，占有其业务总税收的38%，是一些公司的内部其业务。

3)2021年低息生态环境下，一些公司项目中会投资额收益超额累计下滑16%，该行预计随着疫情的逐步造出清，低息生态环境将有所改善带起一些公司投资额收益回暖。

顶层设计加强内驱动力，长三角贡献有望年中大大提高，证券交易所一些公司强简化“超级电子邮件”主角。

1)2021年总计8家于美国证券交易所的中会概股进行时回港证券交易所(其中会5家是二次证券交易所)。同时年内，香港交割所问世SPAC的证券交易所社会制度，并于2022年1月1日正式废止。该行认为证券交易所一些公司不断优简化证券交易所社会制度，未来会SPAC将与传统IPO形成互补作用，为中会国香港普通股美国市场流到原先活力。

2)2021年10月18日证券交易所一些公司正式问世MSCI中会国A50挂钩合约，方便世界各地投资额者以高效率方式投资额及管理工作其A股持仓;同时2022年2月中会国香港财政司司长表示已进行时容许“港股通”朝西交割的普通股以总额计价的招标，提造出了概要的实施建议。该行预计证券交易所一些公司“超级电子邮件”主角有望进一步得到强简化，长三角未来会将贡献更多自适应。

风险提示：欧洲各国持有人制推行，交割所竞争加剧;长三角远逊预计;疫情控制远逊预计。

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