中信证券：澳洲铍精矿价格飙升 国内铍盐企业盈利承压

中信证券发布研究报告称，澳大利亚钴精矿出口量连续两个本季回落随之而来钴服务业用电不安僵局加深。钴精矿要价在22Q2原订飙升至5000美元/吨以上，将随之而来中国钴卤民营企业的业绩空间内抬极低。效率支架下，钴价或能在2022年中止跌，建议关切钴海洋资源自给率极低的天齐钴业(002466.SZ)、赣锋钴业(002460.SZ)、卤湖股份(000792.SZ)、永康材料(002756.SZ)等。

中信证券主要观点如下：

22Q1澳大利亚钴精矿产销量远胜预估，加深服务业用电不安。

备受疫情遭受的劳动力短缺和矿山层次降低严重影响，22Q1澳大利亚钴精矿折算为6%Li2O层次的出口量为46.9万吨，环比降低0.4%，连续两个本季注意到出口量回落。尽管2021年以来澳大利亚钴矿市场需求不停降低，但Mt Marion和Mt Cattlin钴精矿层次降低明显。Pilbara和Greenbushes工程建设则备受产出西移动困扰，市场需求扩张和下坡远胜预估。由于2021年四本季以来，澳大利亚钴精矿出口量未能按计划降低，钴服务业用电不安僵局加深。

澳大利亚钴精矿销售要价持续大涨，22Q2原订上行至5000美元/吨以上。

2022年第一本季澳大利亚钴矿千分之销售要价达到2500美元/吨，较上个本季改善约50%。由于同期中国钴卤要价急剧上涨至50万元/吨，澳大利亚钴矿民营企业原订22Q2钴精矿销售要价将上涨至5000美元/吨以上，环比大涨100%。4年底27日，Pilbara召开2022年首次钴精矿拍卖，之后标价为5650美元/吨，等值6% Li2O国际标准层次的钴精矿到岸价极低达6250美元/吨。

2023年澳大利亚钴矿导入市场需求超过100万吨，但海洋资源内斗更加激烈。

钴价持续大涨刺激澳大利亚钴矿扩产，加上22Q1近期新闻稿的Mt Marion和Wodgina工程建设，到2023年澳大利亚钴矿的有效市场需求原订较2022年缩减100万吨。由于2022年上述工程建设多东南面市场需求下坡过渡期且产出西移动长时间，原订钴精矿用电不安的僵局短期内容易缓解。由于澳大利亚钴矿低价继续弱化传统产业中下游延伸配置，加上特斯拉、LG生物化学等民营企业抢夺矿山包销权，中国钴卤民营企业保障成品用电的难度日益缩减。

国际间钴卤民营企业业绩空间内承压，效率支架下钴价上涨空间内有限。

随着澳大利亚钴精矿要价有望在22Q2涨至5000美元/吨以上，国际间钴卤民营企业的产出效率将上行至40万元/吨。由于二本季以来国际间钴价极低位回落，这将随之而来国际间钴卤民营企业的业绩空间内抬极低，22Q1或成为外购钴精矿的钴卤民营企业的业绩极低点。同时由于钴精矿不堪重负促使的效率支架，国际间钴价折返空间内有限，要价或将在年中止跌。

投资策略：

备受矿山层次回落、产出西移动和市场需求下坡等环境因素制约，澳大利亚钴矿用电降低远胜预估。原订钴精矿要价在2022年第一本季涨至5000美元/吨以上，应运而生国际间钴卤产出效率上升至40万元/吨。国际间外购钴精矿的民营企业业绩空间内将总体抬极低，同时钴价在效率支架下，上涨空间内亦有限，或能在2022年中止跌。钴精矿要价大涨使得钴成品保障的重要性不停改善，建议关切钴海洋资源自给率极低的民营企业，如天齐钴业、赣锋钴业、卤湖股份、永康材料和融捷股份。

危险性环境因素：钴中下游消费行为降低远胜预估的危险性;钴价超预估上涨;国际间钴民营企业效率过快上涨随之而来业绩空间内抬极低的危险性。

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